菲律宾申博支付宝支付 上申博网登入: 中泰证券梁中华点评LPR:5BP体现的是态度 一边放水一边收水

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  8月20日,央行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为4.25%,相比4年未动的基准利率下降10BP;5年期贷款市场报价利率为4.85%,相比基准利率下降5BP。两个期限品种报价差距5BP,体现的是政策调控的方向和态度。

  1、利率并轨重在改革意义,未来仍有改进空间。

  之前我国LPR的报价不够市场化,几乎和基准贷款利率走势完全一致,而基准贷款利率已经四年未调整,不能及时反映市场利率的变动。并轨后LPR利率与市场利率的联动将增强,银行自主定价空间有所增大,往市场化方向再进一步,改革意义值得肯定。

  不过我们也需要注意到,我国LPR参考的主要是MLF的利率,而MLF利率的市场化程度并不够高,央行的指导作用依然比较大,而且MLF利率并不能很好的反映银行资金成本的变动。真正能够反映银行负债端成本变动的是短端资金利率,所以很多经济体都将LPR盯住更具代表性的短端市场资金利率。如果要让LPR更加市场化的话,未来可能还是要直接盯住短端市场利率。

  此外,存量贷款利率仍要盯住基准贷款利率,而基准已经几年未动,长此以往也会带来扭曲。再加上我国存款利率还未放开,利率市场化还有很长的路要走。

  2、5BP的差距:一边放水一边收水。

  1年期LPR报价较基准利率下降10BP,更多体现降低融资成本的政策方向,未来仍会延续下降趋势。之前政策层已经多次表态,要通过利率并轨的方式来降低实体融资成本,我们认为1年期LPR是重要抓手。而且9折下限的打破,也有利于实体融资成本的下降。

  但是5年期以上的LPR利率仅仅下降5BP,考虑到近几月房贷利率的普遍上浮,更多体现房住不炒的精神,后续下降空间有限。这主要是因为房住不炒依然是政策大基调,7月的政治局会议再次强调了这一点。5年期以上LPR基本上就是为房贷利率量身定做的,新增房贷利率会以其为基准,如果5年期以上LPR下降太多的话,就相当于在刺激房地产,与当前政策的主基调不相符。而且如果5年期以上LPR利率与4.9%的房贷基准利率偏离太多,存量的房贷是否要进行“债务置换”呢?

  所以接下来的宽松节奏是一边放水、一边收水,放水支持非房地产相关的实体企业,同时抑制房地产相关融资、推进房住不炒。

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责任编辑:赵路 RF13155
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